クロスマージンおよびポートフォリオマージンにおけるスプレッド戦略の比較

トピック

2024-10-23 09:35:11

ブル/ベアスプレッドはコール/プットオプションの購入により実行されるオプション戦略で、同一資産で同じ満期日のコール/プットオプションを、高い/低い権利行使価格で、同じ数量売ります。

ベアプットスプレッドの取引を例にみてみましょう。

BTC価格を20,250ドルとします。トレーダーAが以下の2つのプットオプションを購入します。

クロスマージンおよびポートフォリオマージンで同じ投資ポートフォリオの取引をする場合の、必要な維持証拠金の差をみてみましょう。

クロスマージン

クロスマージンモードでは、オプションの購入にはトレーダーがプレミアムを支払う必要があり、オプションの売り手は買い手から支払われるプレミアムを受け取ります。しかし、売り手のUSDCデリバティブアカウントは対応する証拠金が使用されます。

*BTC-22JUL22-18500-Pを売るのに必要な維持証拠金の計算は以下のとおりです。

ポジション MM = [最大 (0.03 × 20,250, 0.03 × 290) + 290 + 0.2 % × 20,250] × 1 = 938 USDC

ポジション IM = 最大 [(最大 (0.15 × 20,250 − (20,250 − 18,500), 0.1 × 20,250) + 最大 (280, 290) × 1), ポジション] = 2,315 USDC

クロスマージンモードで使用される証拠金の合計は、 (2,315 − 280 + 760) = 2,795USDCです。したがって、トレーダーがクロスマージンでオプション取引にスプレッド戦略を使用する場合、使用される資金はオプションの売りで担保される証拠金とほぼ同じです。

ポートフォリオマージンでは、必要とする維持証拠金は、最大損失および偶発損失引当金によって計算されます。

まず、あらかじめ定められた33シナリオにおける損益をみてみましょう。

定められた価格変動率および定められたボラティリティ変動率	合計損益	BTC-22JUL22-18500-P	BTC-22JUL22-20000-P
-15% ( −28%, 0%, 33%)	625.7977	−1,684.48	2,310.27
	963.6231	−1,087.65	2,051.27
	782.9313	−1,335.70	2,118.63
−12% ( −28%, 0%, 33%)	644.5096	−937.9115	1,582.42
	510.8202	−1,326.74	1,837.56
	833.5652	−622.7477	1,456.31
−9% ( −28%, 0%, 33%)	628.6553	−261.0196	889.6749
	484.2928	−607.9572	1,092.25
	391.1666	−1,016.33	1,407.50
−6% ( −28%, 0%, 33%)	271.8561	−751.9431	1,023.80
	370.5319	−11.2155	381.7475
	314.7622	−345.7032	660.4654
−3% ( −28%, 0%, 33%)	149.5752	−146.0243	295.5996
	157.4447	−530.7827	688.2275
	106.6142	140.39	−33.7758
0% ( −28%, 0%, 33%)	−115.2825	221.0102	−336.2927
	0.386	−0.2897	0.6758
	51.5862	−348.9699	400.5561
3% ( −28%, 0%, 33%)	−43.1967	−201.9633	158.7666
	−270.5241	258.6409	−529.165
	−125.25	101.7985	−227.0486
6% ( −28%, 0%, 33%)	−224.4368	170.5557	−394.9925
	−125.541	-84.9558	−40.5852
	−361.9054	274.1293	−636.0347
9% ( −28%, 0%, 33%)	−407.646	279.7855	−687.4316
	−298.2092	215.1668	−513.376
	−195.1191	6.8006	−201.9197
12% ( −28%, 0%, 33%)	−252.4224	77.7567	−330.1791
	−427.3147	281.631	−708.9458
	−350.1354	243.1088	−593.2443
15% ( −28%, 0%, 33%)	−384.8663	260.0402	−644.9065
	−298.5118	131.9132	−430.4251
	−434.6519	282.1728	−716.8248

計算は以下のとおりです。

最大損失 = ABS [最低 (P&L) ] = 434.65USDC

偶発損失引当金 = 0

ポジション維持証拠金(MM) = 434.65USDC

ポジション維持証拠金(IM) = 434.65 × 1.2 = 521.58USDC

※なお、市場動向が極端な場合には、リスク要因の調整が行われることがあります。

ポートフォリオマージンモードで使用される証拠金の合計は (521.58 − 280 + 760) = 1,001.58USDCです。

上記の例では、同じベアプットスプレッドを取引する際、クロスマージンで使用される資本は2,795USDCですが、ポートフォリオマージンでは1001.58USDCのみであることを示しています。つまり、ポートフォリオマージンでの取引では、必要証拠金が大幅に削減され、資本効率が向上することになります。

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