プロテクティブプットは、オプション契約を通して原資産の潜在的な損失をトレーダーが管理できるリスクマネジメント戦略です。この戦略はプットオプションを買うことで、ロングポジションのリスクを管理するためによく使われます。例えば、買い手の原資産が上昇するという予想に反して、予期せぬ市場のボラティリティのため価格が下落した場合などに備えることができます。

 

プロテクティブプット戦略は原資産とプットオプションの買いを組み合わせたものです。このヘッジ戦略を利用するトレーダーは、プットオプションを買う際にプレミアムを支払うことになります。

 

 

戦略構築のキーポイント

プロテクティブプット戦略は、保有する原資産と同じ契約価額のプットオプションを買うことで成り立ちます。例えば、1BTCを保有していたら、1BTCのプットオプションを買う必要があります。

 

参入のタイミング

まず、トレーダーはプットオプションを買う適切なタイミングを判断しなければなりません。

 

プロテクティブプット戦略は、市場であらかじめ決められた出来事に対するリスクマネジメント手段として有効ですが、その出来事が投資市場にどの程度の影響力を持つかは不明です。例えば、今後の連邦準備制度理事会（FRB）での決定は投資市場に影響を与えるでしょうが、トレーダーは、その決定が市場にどのような種類の変化をもたらすかはわかりません。

 

こうしたシナリオでは、FRBが新たな金融政策を発表する前にプットオプションを買うことでプロテクティブプット戦略を組み立てておくと良いでしょう。 

 

有効期限 

プットオプションの満期日はプロテクティブプット戦略の有効期限最終日です。プロテクティブプット戦略は、市場イベントによる不確実な変化に対するヘッジとして主に使用されるため、トレーダーは購入したプットオプションの満期日がプロテクティブプット戦略の有効期限に合ったものでなければならないことに注意する必要があります。

 

短期リスクをヘッジしたい場合は、短期オプションを買ってプロテクティブプット戦略を構築するのも良いでしょう。例えば、明日起こるであろう市場イベントから生じる不確実性をヘッジするには、期限が1週間以内に満期を迎えるプットオプションを買うことが適切です。これは、長期オプションは短期オプションよりも価格変動が小さく、リスクがうまくヘッジできない可能性があるからです。

 

一般に、短期オプションは1か月以内に満期になるオプション、長期オプションは満期日が1か月以上先に満期になるオプションを指します。

 

 

 

権利行使価格

プットオプションの権利行使価格は、このヘッジ戦略の安全ラインとなります。オプション満期時に原資産の価格が行使価格を下回った場合、プロテクティブプット戦略では、トレーダーのプットオプションの損失が抑えられます。

 

したがって、適切なオプションの行使価格を選ぶことが非常に重要です。一般には、市場の変動率（デルタとガンマ に示される値） とオプション価格の低さ（インプライドボラティリティ に示される値）に非常に敏感であることから、アットザマネー（ATM）オプションが好まれます。ATMオプションには以下の利点があります：

• OTMオプションよりも行使確率が高い。

• ITMオプションよりもオプション価格が比較的リーズナブル。

 

ATMオプションでは、OTM（アウト・オブ・ザ・マネー）やITM（イン・ザ・マネー）オプションよりも時間的価値の減少が速いことに注意してください（その他の条件が同じである場合）。さらに、相場が変動している場合、ATMオプションのインプライドボラティリティは著しく過大評価される可能性があります。

ATMオプションの欠点を考えると、トレーダーが長期プットオプションを買ってプロテクティブプット戦略を構築したい場合、以下の3つの理由から、OTMオプションも検討すると良いでしょう。

1. 権利行使価格が同じOTMオプションの場合、長期オプションのデルタは短期オプションのデルタよりも大きく、長期オプションは短期オプションよりも資産価格の変動に敏感。

2. OTMオプションの価格はATMオプションの価格よりも低い。

3. OTMオプションの時間的価値はATMオプションの時間的価値よりも減少速度が緩やか。

 

 

 

決済タイミング

プロテクティブ・プット戦略は自己執行型のリスク管理戦略ではないため、特にプット・オプションを長期保有する場合、プット・オプションのポジションの損益にかかわらず、トレーダーは適切なタイミングでポジションを決済することが重要です。