ในการเทรดออปชันส์นั้น นักเทรดมักจะเคยได้ยินแนวคิดที่เรียกกันว่า ความผันผวน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง คงจะได้ยินเกี่ยวกับ Implied Volatility (IV) ซึ่งเป็นคำที่คุณสามารถดูได้ในหน้าการเทรดออปชันส์ของ Bybit ซึ่งบทความนี้จะเป็นความรู้เบื้องต้นที่ครอบคลุมเกี่ยวกับ IV เพื่อให้คุณสามารถเข้าใจความผันผวนในอนาคตของราคาอ้างอิง และใช้ IV เพื่อเทรดออปชันส์ได้ดีขึ้น

IV มีความสำคัญอย่างมากต่อการกำหนดราคาออปชันส์ และถือได้ว่าเป็นอีกวิธีหนึ่งของการกำหนดราคาสัญญาออปชันส์ ในการเทรดออปชันส์ การคาดการณ์ของ IV จะส่งผลกระทบโดยตรงต่อกำไรและขาดทุนของคุณ

 

 

แนวคิดพื้นฐาน: HV และ IV

ความผันผวนในอดีต หรือ Historical Volatility (HV) ของสินทรัพย์อ้างอิงสามารถใช้เพื่อวิเคราะห์ความผันผวนในช่วงระยะเวลาหนึ่งได้

ความผันผวนโดยนัย หรือ Implied Volatility สามารถคาดการณ์การเคลื่อนไหวที่เป็นไปได้ของราคาของสินทรัพย์อ้างอิง โดย IV บ่งชี้ว่านักเทรดในตลาดออปชันส์รับรู้ความผันผวนของสินทรัพย์อ้างอิงเป็นอย่างไรบ้าง

โปรดทราบว่าทั้ง HV และ IV จะแสดงค่าในอัตรารายปี

 

 

 

IV มีผลต่อราคาอย่างไร

ราคาออปชันส์ หรือที่เรียกว่าพรีเมียม ประกอบด้วยผลรวมของ In-the-Money (มูลค่าที่แท้จริง) และ Out-of-the-Money (มูลค่าของเวลา) ส่วนของ In-the-Money (ITM) เท่ากับมูลค่าการใช้สิทธิของออปชันส์ ซึ่งเกี่ยวข้องกับราคาสินทรัพย์อ้างอิงและราคาใช้สิทธิ์ (Strike price) ของออปชันส์เท่านั้น และไม่ได้รับผลกระทบจาก Greeks ในออปชัน

ดังนั้น ผลกระทบของ IV ต่อราคาออปชันจึงขึ้นอยู่กับโพสิชัน Out-of-the-Money (OTM) ของออปชัน

ผลกระทบของ IV ต่อราคาออปชันสามารถวัดได้โดยใช้ Vega ซึ่งบ่งชี้ว่าราคาออปชันจะเปลี่ยนแปลงเท่าใดสำหรับทุกๆ การเปลี่ยนแปลง 1% ใน IV ของสินทรัพย์อ้างอิง 

 

อ่านเพิ่มเติม

Greeks ในออปชัน

หากปัจจัยอื่นๆ ทั้งหมดเท่าเดิม ยิ่ง IV ของออปชันสูงเท่าใด ความเป็นไปได้ที่จะมีความผันผวนในอนาคตของสินทรัพย์อ้างอิงก็ยิ่งมากขึ้นเท่านั้น และราคาออปชันก็จะสูงขึ้นเท่านั้น

 

ตัวอย่าง

สมมติว่านักเทรด A ถือ BTC Call Option ต่อไปนี้:

• ราคา BTC ปัจจุบัน: 20,000 USDT
• Strike Price: 25,000 USDT

ยิ่งความผันผวนของราคาสินทรัพย์อ้างอิงมากเท่าใด ความน่าจะเป็นที่ราคาของสินทรัพย์อ้างอิงจะทะลุผ่าน 25,000 USDT ก็ยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น

หากราคาของสินทรัพย์อ้างอิงเพิ่มขึ้น แต่ราคาตลาดผันผวนน้อยลง ก็เป็นไปได้ว่าเมื่อออปชันหมดอายุลง ราคาของ BTC จะเพิ่มขึ้นไม่เกิน 25,000 USDT ในกรณีนี้ Call Option ที่นักเทรด A ถือไว้จะไม่มีกำไร และจะสูญเสียพรีเมียมไป

ในฐานะผู้ซื้อออปชันส์ คุณต้องการเห็นราคาของสินทรัพย์อ้างอิงผันผวนมากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ ในทางตรงกันข้าม หากคุณเป็นผู้ขายออปชันส์ คุณต้องการให้ราคาสินทรัพย์อ้างอิงผันผวนน้อยลง

ดังนั้น ยิ่งความผันผวนของราคาสินทรัพย์อ้างอิงมากเท่าใด IV ของออปชันก็ยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น ซึ่งหมายความว่าตลาดโดยทั่วไปคาดการณ์ว่าความน่าจะเป็นที่ออปชันจะมีกำไรนั้นมีค่าสูงขึ้น และราคาออปชันก็สูงขึ้นตาม

 

 

 

IV และเวลาหมดอายุ

ผลกระทบของ IV ต่อราคาออปชันส์จะแตกต่างกันสำหรับออปชันส์ที่มีเวลาหมดอายุที่แตกต่างกัน

 

โดยยิ่งออปชันไกลออกไปจากวันหมดอายุเท่าไร ผลกระทบของ IV ต่อราคาออปชันก็ยิ่งมากขึ้นเท่านั้น 

 

ยิ่งออปชั่นใกล้วันหมดอายุมากเท่าไร ความไม่แน่นอนก็จะน้อยลงสำหรับการเคลื่อนไหวของราคาสินทรัพย์อ้างอิง เนื่องจากจะได้รับผลกระทบจากความผันผวนน้อยลง ดังนั้น ออปชันจึงมีการกำหนดราคาที่รวมความไม่แน่นอนน้อยกว่า

 

IV และ Strike Price 

โดยทั่วไป IV จะต่ำสุดเมื่อ Strike Price เท่ากับราคาสินทรัพย์อ้างอิง ยิ่งความแตกต่างระหว่าง Strike Price และราคาสินทรัพย์อ้างอิงมากเท่าใด IV ก็ยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น ซึ่งเป็นเส้นโค้งรูปโค้งที่เรียกว่า "Volatility Smile"

 

มีสองเหตุผลหลักสำหรับการสร้างรูปแบบของ Volatility Smile:

1. ความผันผวนของสินทรัพย์อ้างอิงที่สอดคล้องกับ Strike Price ที่แตกต่างกันนั้นจะแตกต่างกันไป สำหรับผู้ซื้อออปชัน ยิ่ง Strike Price ของออปชันห่างออกไปจากราคาตลาดปัจจุบันมากเท่าใด ความน่าจะเป็นที่ราคาสินทรัพย์อ้างอิงจะไปถึง Strike Price ก็ยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น

2. จากมุมมองของการ Hedge นั้น OTM Option อาจกลายเป็น ITM ได้เนื่องจากราคาสินทรัพย์อ้างอิงอาจเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในทันที ซึ่งในกรณีนี้ เป็นเรื่องยากสำหรับผู้ขายออปชันที่จะป้องกันความเสี่ยงของตน เพื่อเป็นการชดเชยความเสี่ยงนี้ ยิ่ง OTM Option สูงขึ้นเท่าใด IV สำหรับออปชันก็ยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น

นอกจากนี้ ยังหมายความว่าออปชันส์ที่ใกล้ถึงวันหมดอายุจะมี Volatility Smile ที่ชัดเจนมากกว่าออปชันส์ที่อยู่ไกลจากวันหมดอายุกว่า ซึ่งออปชันส์ที่อยู่ไกลจากวันหมดอายุมีแนวโน้มที่จะมี Volatility Smile ที่แบนราบกว่า

การตีความอีกประการหนึ่งสำหรับ Volatility Smile มาจากแบบจำลอง Black-Scholesที่ใช้ในการกำหนดราคาออปชัน ซึ่งแบบจำลองนี้สมมติว่าความผันผวนของราคาสินทรัพย์อ้างอิงเป็นไปตามการกระจายปกติ (normal distribution) อย่างไรก็ตามนั้น สถานการณ์ที่แท้จริงมักจะไม่ตรงตามที่แบบจำลองคาดไว้ ความน่าจะเป็นที่ราคาสินทรัพย์อ้างอิงจะถึง Strike Price มักจะสูงกว่ามูลค่าตามทฤษฎีที่คำนวณโดยแบบจำลอง ดังนั้น IV ก็จะสูงขึ้นเช่นกัน

อย่างไรก็ตาม IV ของออปชัน เช่นเดียวกับราคาของออปชัน จะมีการเทรดระหว่างผู้ซื้อและผู้ขายในตลาดออปชัน โดยความคาดหวังของตลาดต่อราคาสินทรัพย์อ้างอิงและความผันผวน รวมถึงปริมาณการเทรดและโพสิชันของออปชันล้วนส่งผลกระทบต่อ IV 

ดังนั้น เรายังเห็นกรณีที่ Volatility Curve ไม่ได้เป็นส่วนโค้งแบบมาตรฐานทั่วไป หรือจุดต่ำสุดของ IV เบี่ยงเบนไปจากส่วนของ ATM ฯลฯ

 

 

 

การประเมินระดับ IV 

หาก IV แสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงที่เป็นไปได้ที่คาดการณ์ในราคาของสินทรัพย์อ้างอิง ดังนั้น จะมีการประเมินค่าสูงเกินไป (Overvaluation) และการประเมินค่าต่ำเกินไป (Undervaluation) โดยทั่วไปเมื่อ IV > HV แสดงว่า IV สูงและเมื่อ IV < HV แสดงว่า IV ต่ำ

โดยมีขั้นตอนการวิเคราะห์โดยเฉพาะดังนี้:

โดยทั่วไปแล้ว เราใช้ราคาจากช่วงเวลาในอดีต เช่น 20 หรือ 60 วันเพื่อคำนวณความผันผวนในอดีต 

สถานการณ์ต่อไปนี้อาจเกิดขึ้นได้: ในกรณีที่มีการเคลื่อนไหวของราคาตลาดอย่างกะทันหันและขนาดใหญ่ HV จะประเมินความผันผวนที่แท้จริงในปัจจุบันต่ำเกินไป (เนื่องจากค่าเฉลี่ยของข้อมูลที่ผ่านมา) และต่ำกว่า IV อย่างมีนัยสำคัญ

ในกรณีนี้ เราสามารถใช้ข้อมูลระยะเวลาภายในวัน (Intraday) และระยะเวลาที่ถี่ขึ้น (หรือสั้นลง) เพื่อวัดความผันผวนในอดีตล่าสุด ซึ่งอาจนำไปสู่การประเมินความผันผวนของตลาดในอนาคตสูงเกินไป อย่างไรก็ตาม ค่าเหล่านี้สะท้อนให้เห็นค่าที่สมจริงมากขึ้นสำหรับต้นทุนการ Delta Hedging ของ Short Options

ดังนั้น เมื่อเราเห็นว่า ATM IV ของออปชันสูงกว่าความผันผวนในอดีตในระยะยาว และสูงกว่าความผันผวนในอดีตในระยะสั้น นั่นหมายความว่า IV ของออปชันมีแนวโน้มที่จะมีการประเมินค่าสูงเกินไป ในกรณีนี้ เราสามารถพิจารณาเลือกกลยุทธ์ออปชันบางอย่างสำหรับ Short Vega เช่น Short Straddle 

ในทำนองเดียวกัน หาก IV ของออปชันต่ำกว่าความผันผวนในอดีตในระยะยาว และต่ำกว่าความผันผวนในอดีตในระยะสั้น นั่นหมายความว่า IV ของออปชันอาจถูกประเมินค่าต่ำเกินไป เราสามารถพิจารณาเลือกกลยุทธ์ Long Vega เช่น Long Straddle

นี่คือกลยุทธ์การเทรดออปชันบางส่วนสำหรับการอ้างอิง:

 

 

 

 

วิธีเทรดออปชันส์ด้วย IV

คุณเพียงแค่เลือกโหมด IV ในหน้าคำสั่งออปชันเพื่อส่งคำสั่งโดยตรงตามค่า IV โปรดดูข้อมูลเพิ่มเติม โปรดดูที่จะเริ่มต้นกับเทรดออปชันส์บน Bybit ได้อย่างไร ?

 

โปรดทราบว่าการส่งคำสั่งตาม IV หรือก็ราคาคำสั่งของคุณนั้น จะเปลี่ยนแปลงตามราคาของสินทรัพย์อ้างอิงและเวลาหมดอายุของออปชัน

 

 

 

 

สรุป

IV เป็นตัวบ่งชี้ที่สำคัญสำหรับนักเทรดที่จะประเมินว่าราคาออปชันสมเหตุสมผลหรือไม่ หากคุณคิดว่าความผันผวนของราคาในอนาคตของสินทรัพย์อ้างอิงต่ำกว่า IV ที่คาดไว้ คุณสามารถพิจารณา Short IV และดำเนินการตรงกันข้ามในกรณีที่ตรงกันข้ามกัน

เมื่อทำการเทรด IV จะมีกลยุทธ์การเทรดความผันผวนที่พบได้บ่อย (ดังกล่าวข้างต้น) ที่คุณสามารถพิจารณาได้ หรือคุณยังสามารถพิจารณาทำการ Hedge Delta แบบไดนามิก ในขณะที่เทรด IV เพื่อให้โพสิชันของคุณเป็น "Delta Neutral" ตลอดเวลา ซึ่งกำหนดให้คุณต้องมีซอฟต์แวร์การเทรดที่สามารถทำฟังก์ชันนี้ได้ นอกเหนือจากการตรวจสอบการเปลี่ยนแปลงของมูลค่า Delta อย่างต่อเนื่อง